造纸行业：供需皆好转 看好箱板纸子行业

2010-1-19 10:09:40

　　投资要点

　　我们看好箱板纸，其逻辑是供需关系的好转，不过箱板纸需求在出口好转的拉动下不断上升给了我们更大的信心。

　　箱板纸作为产品外包装物间接出口较大，出口的好转拉动其需求，我们在内外需恢复的情况下预计未来箱板纸的需求增量将逐渐恢复正常，约160万吨每年，增速10%左右;

　　箱板纸的供给在经历了07、08年的大幅扩张后，2009-2011年供给减速，我们预计2007-2011年的产能新增分别为382万吨、234万吨、140万吨、50万吨、98万吨，2010、2011两年的产能合计增长7.5%;

　　需求的恢复，产能增长的大幅减速给箱板纸行业将带来两年的好转期，我们预计行业的产能利用率由2009年的82%左右上升至90%左右，行业的好转必然带来盈利的好转。

　　废纸是箱板纸最主要的原料，其价格上升很大，目前250美元左右的美废11#已经接近2008年3月份259美元的高点，我们在行业供需好转的情况下认为成本的提升不会改变箱板纸吨纸盈利的好转趋势。

　　我们建议增持箱板纸行业。箱板纸的标的：A股上市公司中拥有箱板纸产能的有景兴、晨鸣、山鹰、博汇等，但是以箱板纸为主业的是景兴，在看好箱板纸子行业的未来两年好转趋势的前提下，我们推荐景兴纸业，认为还存在30%的空间。