证券行业：长期价值 拐点机遇

2009-12-21 11:17:20       增资”大于“扩股”，市场扩容提升券商长期投资价值

　　新股上市及股权分置改革后各类限售股的逐步解禁并出售，使流通股本或实际交易的股份数量持续上升，促进了A股市场规模不断壮大，日均交易额轻松突破2000亿元，部分抵消了券商佣金费率下降的影响，并带动了自营投资、投资银行、资产管理、直接投资等多项业务的迅速发展，从而使证券公司盈利能力彻底改观，凸显长期投资价值。

　　佣金费率进入企稳期

　　预计2009年证券业佣金下降幅度约21%，三、四季度不少券商呈现企稳特征，预计2010年约下降8%;随着服务部升级基本完成、三线城市网点数量基本饱和，券商佣金有望出现境外市场的触底情形，预计下降至0.1%。

　　再度超越大盘涨幅的因素齐备

　　证券股具有盈利预期的变化与估值水平的波动相适应的特征。鉴于四季度证券公司经纪、自营和投资银行业务收入好于市场预期，我们上调证券股的投资评级至“看好”评级，建议重点关注三类公司：具有一定估值优势、业绩好于此前市场预期的吉林敖东、辽宁成大和中信证券;将要配股、具有阶段性交易机会的东北证券;具有重组预期、业绩良好的锦龙股份。